在法律文件中，遇到棘轮条款一词，因为缺少对该术语的了解及相关背景知识，一头雾水的我根本看不懂，所以查询了一些资料，在此与大家共享，希望能对碰到该术语的小伙伴有所帮助。

棘轮条款（Equity Ratchet/Performance Ratchet）

当企业经营不好，不得不以更便宜的价格出售股权或更低的作价进行融资时，前期进入的投资便可能贬值，所以投资者会要求附加棘轮条款。反稀释条款包括棘轮条款。棘轮条款是对投资者有利的反稀释工具，也是投资方最常用的反摊薄保护形式。稀释是指融资后导致每股净账面价值下降，反稀释则意味着资本结构的重新调整。棘轮条款的主要意思是：如果以前的投资者收到的免费股票足以把他的每股平均成本摊低到新投资者支付的价格，他的反稀释权利被叫做“棘轮”。棘轮是一种强有力的反稀释工具，无论以后的投资者购买多少股份，以前的投资者都会获得额外的免费股票。有时棘轮也同认股权和可转换优先股结合起来，在实施认股权时附送额外的股票或在转换时获得额外的股票，以保证创业投资公司持股比例不会因为以较低价格发行新股而被稀释，进而影响其表决权。作为一种财务工具，棘轮条款是目前国内对赌协议的原型。

Performance ratchet, also known as equity ratchet. A common feature of private equity transactions, designed as an incentive for owner managers. The effect of the ratchet is to increase the amount of equity held by managers if certain performance targets are reached. The terms of the ratchet are normally contained in the company's articles of association.

以下为相关例句，可供参考：

例句1

A performance ratchet arrangement is designed to have the effect that the percentage of the new company's (Newco) equity held by management will vary according to the performance of the company after the investment is made, rising if the company performs well and falling if it does not. This is often introduced into pricing negotiations between management and private equity providers to bridge the gap between management's optimistic performance forecasts and private equity providers' more conservative projections.

棘轮条款安排旨在产生这样的效果，即管理层持有的新公司(Newco)股权的百分比将根据投资后公司的业绩而有所不同，如果公司业绩良好，该百分比将上升，如果公司业绩不佳，该百分比将下降。管理层和私人股本提供商之间的定价谈判经常引入这一点，以弥合管理层乐观的业绩预测和私人股本提供商更保守的预测之间的差距。

例句2

The performance measure for this type of equity ratchet can either be profits or, more usually, the realisation proceeds or the market capitalisation of the company on a sale or listing. These ratchets may be structured so that the private equity provider's equity shares will convert into deferred shares or be redeemed on a formula basis, such that the percentage of the ordinary equity held by management will increase.

此类棘轮条款的绩效指标可以是利润，或更常见的是变现收益或公司在出售或上市中的市值。这些棘轮事件的结构可能会使得私募股权提供者的股权将转换为递延股或按公式赎回，从而使管理层持有的普通股所占的百分比增加。

相关知识拓展：棘轮条款有所谓完全棘轮条款和加权平均条款之分。

1、完全棘轮条款（Full Ratchet Provision/Full-ratchet anti-dilution protection）

在完全棘轮条款的情况下，投资商过去投入的资金所换取的股份全部按新的最低价格重新计算。例如投资商以每股10元钱的价格投资100万元购买了10万股优先股，稍后企业又向一家战略伙伴以每股5元的价格发行5万股换取25万元的资金；按照全棘轮的算法，投资商的股份应该从10万股调整到20万股。这样即使被投资企业以低价出售很少一点股份，投资商的股份比例也会大大增加，这对公司创办人和原始投资人有很大的影响。

2、加权平均条款（Weighted average protection/Weighted average anti-dilution protection）

在极端的情况下，如果新一轮的融资作价低于前一轮投资商投入的资金，除非企业中途取消融资或者前一轮的投资商放弃反棘轮条款，企业创办人就可能失去大部分股权。所以，企业家应该要求以更合理的加权棘轮条款，也就是以所有股权(股票)的加权平均价格重新计算投资商和创始人的股份，这样创始人的股份稀释就没有那么严重。还可以要求投资商所有的可转换债权全部与普通股同样计算，这样万一以后以较低价格增资扩股，创始人的股份也不会被稀释得太多。