lock-up period 锁定期

公司上市后往往会对股东交易股票设置一定的锁定期，锁住了控股股东的同时，往往也锁住了那些获得股权激励等待变现的员工。

股票的锁定期，也称为禁售期 (“Lock-up Period”)，指持股方在一定期限内不能将所持的股票转让出去，这一期限即为持股锁定期。股票锁定就是不让公司高管等卖自己手上的股票去套现。防止公司高管或者机构在刚开盘时就套现，严重影响股价。股票锁定期的一般期限是12个月，特殊情况下是36个月。设置锁定期（禁售期）从IPO核查的角度，具有防止造假上市的目的。一般认为企业半年一年的造假是有可能的，但是持续两三年的造假就很难了，持续五年以上几乎不可能。算算现在境内市场IPO的周期，准备上市一年，在证监会排队等上市一年多，上市后再等三年，前前后后就是五年时间。如果大股东真的帮助企业造假上市，很高明的瞒过了投行、证监会、投资人，他也没法迅速出售套现。只有再经过三年的检验，用时间向外界证明企业业绩真实可信之后，股东才有机会卖掉自己的股票，获取收益。漫长的锁定期大大提高了造假的成本。

A lock-up period is a window of time when investors are not allowed to redeem or sell shares of a particular investment. There are two main uses for lock-up periods, those for hedge funds and those for start-ups/IPO’s. For hedge funds, the lock-up period is intended to give the hedge fund manager time to exit investments that may be illiquid or otherwise unbalance their portfolio of investments too rapidly. Hedge fund lock-ups are typically 30-90 days, giving the hedge fund manager time to exit investments without driving prices against their overall portfolio.

例句1

The lock-up period for hedge funds corresponds with the underlying investments of each fund. For example, a long/shortfund invested mostly in liquid stocks may have a one-month lock-up period. However, because event-driven or hedge funds often invest in more thinly traded securities like distressed loans or other debt, they tend to have prolonged lock-up periods. Still, other hedge funds may have no lockup period at all depending on the structure of the fund's investments.

对冲基金的锁定期与每只基金的基础投资相对应。例如，主要投资于流动性股票的多头/空头基金可能有一个月的锁定期。然而，由于事件驱动型基金或对冲基金通常投资于不良贷款或其他债务等交易量较低的证券，它们往往会有较长的锁定期。不过，其他对冲基金可能根本没有锁定期，这取决于基金的投资结构。

例句2

When the lock-up period ends, investors may redeem their shares according to a set schedule, often quarterly. They normally must give a 30- to 90-day notice so that the fund manager may liquidate underlying securities that allow for payment to the investors.

锁定期结束后，投资者可以根据设定的时间表赎回股票，通常是每季度一次。他们通常必须提前30到90天发出通知，以便基金经理可以清算基础证券，从而向投资者付款。

例句3

During the lock-up period, a hedge fund manager may invest in securities according to the fund’s goals without concern for share redemption. The manager has time for building strong positions in various assets and maximizing potential gains while keeping less cash on hand.

在锁定期内，对冲基金经理可以根据基金的目标投资证券，而不用担心股票赎回。经理有时间在各种资产中建立强势头寸，并最大限度地增加潜在收益，同时减少手头的现金。

例句4

The lock-up period for newly issued public shares of a company helps stabilize the stock price after it enters the market. When the stock’s price and demand are up, the company brings in more money. If business insiders sold their shares to the public, it would appear the business is not worth investing in, and stock prices and demand would go down.

公司新发行的社会公众股的锁定期有助于稳定上市后的股价。当股票价格和需求上升时，公司会赚更多的钱。如果企业内部人员向公众出售他们的股票，这似乎表明该企业不值得投资，股票价格和需求将会下降。

相关知识拓展：

美股

美股与内地不同，美国证监会对IPO锁定期（lock-up period）没有强制性规定，一般由公司与承销商签署锁定期协议（lock-up agreement）并在提交上市文件时一同披露，锁定期限制的对象通常是控股股东、实际控制人、高管和部分员工，有的还会包括VC这样的早期投资方。

虽然美国证监会并不强制要求IPO锁定期，但签署锁定期协议在美股市场已经是很普遍的做法了，承销商一般也会要求签署锁定期协议。

美股的锁定期一般约定为90-180天，比如2018年在纳斯达克上市的哔哩哔哩，在其招股说明书中可以看到，哔哩哔哩的董事、高管、现有股东（包括部分期权持有人）与承销商签署了锁定期协议，同意在招股说明书提交之日起180天内不得以任何方式出售、转让或处置任何ADSs、普通股或类似证券。

港股

港股对IPO锁定期与内地一样有明确的规定，简单来说，港股主板上市规则规定控股股东自交易日起6个月内不得以任何方式处置所持公司股票，自前述6个月届满之日起6个月内，不得丧失控制权（创业板则分别为12个月）。

这个规定只限制了控股股东，不过部分赴港上市公司的持股的董事、高管、员工等也会承诺与控股股东一同锁定6个月，比如年初在港股主板上市的快手在其招股说明书中陈述，所有现有股东与员工持股平台分别承诺自挂牌之日起6个月内不会处置任何所持股票及相关权益。

内地

对比美股与港股，内地对IPO锁定期的规定就比较严格。

内地主板对控股股东与实际控制人的锁定期是36个月。对于自诞生起就受到科技公司热切关注的科创板，除了与前述主板一样的规定之外，还对核心技术人员规定了12个月的锁定期。另外，科创板还有一个关于锁定期的特殊规定，那就是“闭环原则”。

考虑到科技创业公司股权激励的人数多，证监会在2018年6月6日发布的【第17号公告】《关于试点创新企业实施员工持股计划和期权激励的指引》中首次提出，被纳入试点创新企业的公司可以适用“闭环原则”，为《公司法》对股份有限公司股东不超过200人的限制提供了解决方案，后被科创板沿用。

适用“闭环原则”的公司，在计算股东人数时持股平台计算为1名股东，前提是持股平台上需全部为员工，且员工均应承诺36个月的锁定期，锁定期内只能向持股平台上的或其他符合条件的员工转让相关权益。