清算优先权 Liquidation Preference

清算优先权（Liquidation Preference）又称优先清算权，是指持有优先股的私募股权投资者有权在普通股股东之前按照事先约定的价格获得企业清算价值的全部或一部分。投资者在投资协议中通常会约定清算优先权条款，主要目的是保证投资人在退出时的损失最小化，做到“旱涝保收”；其次是投资人要在公司被收购、出售控股股权或出售主要资产时，也就是视为清算的情况下，也能获得一个比较理想的回报。

A liquidation preference is one of the primary economic terms of a venture finance investment in a private company. The term describes how various investors' claims on dividends or on other distributions are queued and covered. Liquidation preference establishes that certain investors receive their investment money back first before other company owners in the event the company is sold, has a public offering, pays dividends, or has another liquidation (payout) event.

例句1

A liquidation preference is a clause in a contract that dictates the payout order in case of a corporate liquidation. Typically, the company's investors or preferred stockholders get their money back first, ahead of other kinds of stockholders or debtholders, in the event that the company must be liquidated.

清算优先权是合同中的一项条款，规定了公司清算时的支付顺序。通常情况下，如果公司必须清算，公司的投资者或优先股股东会比其他类型的股东或债券持有人先拿回他们的钱。

例句2

Liquidation preferences are frequently used in venture capital contracts, hybrid debt instruments, promissory notes and other structured private capital transactions, to clarify what investors get paid and in which order during a liquidation event, such as the sale of the company."

清算优先权经常用于风险资本合同、混合债务票据、期票和其他结构性私人资本交易，以明确在公司出售等清算活动中，投资者得到什么以及得到的顺序。"

例句3

Liquidation preference, in its broadest sense, determines who gets how much when a company is liquidated, sold, or goes bankrupt. To come to this conclusion, the company's liquidator must analyze the company's secured and unsecured loan agreements, as well as the definition of the share capital (both preferred and common stock) in the company's articles of association. As a result of this process, the liquidator is then able to rank all creditors and shareholders and distribute funds accordingly.

从最广泛的意义上来说，清算优先权决定了当一家公司被清算、出售或破产时，谁能得到多少。为了得出这一结论，公司的清算人必须分析公司的有担保和无担保贷款协议，以及公司章程中对股本（优先股和普通股）的定义。这一过程的结果是，清算人能够对所有债权人和股东进行排序，并相应地分配资金。

相关知识拓展：

一、清算优先权的分类

1.无参与权的优先股（Non-participating Preferred Stock）

无参与权的优先股是指投资人仅获得优先权约定分配，不参与后续分配。

2.有参与权的优先股（Full Participating Preferred Stock）

有参与权的优先股是指享有参与分配权的投资人在获得优先权约定额之后，还根据其持股比例和其他股东按股权比例分配剩余变现款。

3.附上限的优先股参与权（Cap on Preferred Stock Participation Rights）

附上限参与分配权表示优先股按比例参与分配剩余清算资金，直到所获回报总额达到约定回报上限。这是一种对完全参与清算优先权的不公平性做出限制的折中，即投资人回报达到一定上限后，停止参与分配，由创始人享有剩余部分价值。

二、清算优先权的触发——清算事件

清算事件是指除了IPO之外的一切导致公司控制权变更的重大资产或股权的变动情况，诸如公司投票权转移、公司被兼并、合并、公司全部或实质性全部资产的出售、租赁、转让或其他处置方式。指当该事件发生时投资人股东即可行使清算优先权的事件。

清算事件分为一般清算事件和视为清算事件(Deemed Liquidation Event)。 所谓一般清算事件，是指公司经营状况不佳时，进行清算、解散或清盘，在此类情况下公司剩余的资产已所剩不多。而视为清算事件，则并非指公司事实上的解散或清盘，而是指公司合并、被收购、出售控股股权以及出售主要资产、重组以及其他活动，从而导致公司现有股东占有存续公司已发行股份的比例不高于 50%，在这类情况下，公司可能仍拥有很多资产。

三、清算优先权的深层次探讨

首先，虽然优先清算权是为了保护优先股股东投资收益而设计的，但是该制度同时也是防止普通股股东出现道德风险的有效机制。

其次，从权利性质上分析，享有参与分配权的优先清算权是债权与股权的结合体。

再次，在行使优先清算权时，存在着私募股权投资人与企业原始股东退出利益不一致的情况。

又次，在企业发生多轮融资时，优先清算权会更为复杂。

从本质上讲，存在两类处理方式：其一是后续进入的私募股权投资人的优先清算权依次优于之前进入的投资者。其二是不论投资于企业的时间晚近，所有私募股权投资人的优先清算权平等，也可以说不同序列和类别的优先股股东之间不享有优先清算权，优先股股东只是相对于普通股股东而言才享有相对的清算优先权。

最后，优先清算权条款是企业与私募股权投资者谈判的结果，世界上并不存在一个适用于所有私募股权融资案例的优先清算权。